李强将出席东盟峰会；独家分析：阻击明斯基时刻和雷曼时刻—— 一系列小型局部经济危机和没有恐慌的金融危机
中国将降低银行外汇准备金率以抑制人民币贬值；中国采取措施提振步履蹒跚的经济，预计将提供更多支持；中国经济为何放缓，可能变得更糟吗？
欢迎收看本期《中国简报》。今天是 2023 年 9 月 1 日。在《中国简报》中，我们为您带来来自全球媒体的有关中国政治、经济和社会的最新新闻，以及独家专家分析。如果您发现我们的内容有帮助，请订阅我们的时事通讯。
独家分析：阻击明斯基时刻和雷曼时刻—— 一系列小型局部经济危机和没有恐慌的金融危机
李蔚君
在经济长期繁荣的过程中，通常会出现由信贷驱动的资产价格泡沫（如房价泡沫）。当资产价格过高，其产生的现金流不足以维持债务所需要的利息时，资产投资者不得不卖掉资产来归还债务。大量投资者同时卖出资产时，很容易导致资产价格崩溃。对于没能及时卖出资产的投资者来说，资产价格大大缩水，而购买资产的债务却没有减少，这将会引发新一轮卖出和价格下跌。在这一恶性循环过程中，银行产生大量坏账，很容易破产。当银行发生破产时，好的项目也不能得到融资，信贷发生熔断，进而引发严重的经济危机，杀伤力极大。经济学中，将资产价格崩溃的时刻，称为“明斯基时刻”；将资产价格崩溃所引发的主要金融机构破产之时，称为“雷曼时刻”。举例来说，2008年美国金融危机，是由房地产泡沫破裂所引发。房价崩溃的一刻，即为“明斯基时刻”；其后金融机构雷曼兄弟破产，进而引发大规模金融恐慌的时点，即为“雷曼时刻”。
过去一两周，随着中国一家主要影子银行机构出现兑付危机，以及几家主要房地产开发商出现债务违约，国际主流媒体上异口同声地报道，中国面临明斯基时刻和雷曼时刻。这样的观点，显然是缘于对中国真实情况危险的无知。
事实上，过去五六年间，中国做了大量的工作，旨在阻击明斯基时刻和雷曼时刻。目前发生的影子银行机构的兑付危机和房地产开发商的违约，只是这一工作的一部分，目的是避免资产价格崩溃、大规模的信贷熔断和金融恐慌，而不是引发这些问题。具体来说，过去的工作可以在广义上分为两大类：
1.对于有政治背景、且经济问题急迫的金融机构和公司，采用的是迅速的外科手术式干预。举例来说，a)内蒙古的包头商业银行，严重资不抵债。2019年中国政府将该银行接管后，通过将其资产负债表中，资产一侧分成好资产和坏资产，进行分隔；将负债一侧的资本连同原有管理层一并清除；其后将好资产和原有负债一起，组成一个新的银行出售; b)海南航空集团，也出现了严重的资不抵债。中国政府主导，将该集团资产一侧，按照不同的业务板块进行分割、出售，将负债一侧的资本连同管理层一并清除，同时进行债务重组；c) 蚂蚁金服集团，虽未出现资不抵债，但是其金融杠杆倍数巨大，且与银行体系联系紧密，很容易引发金融风险。中国政府对于蚂蚁金服集团的处置原则，主要是将其业务规模变小，通过补充资本，以及宏观审慎和微观审慎监管措施，将其杠杆和风险降下来。
2.对于政治风险较小、经济问题不是很急迫的金融机构和公司，则没有采用外科手术式打击，而是在不发生恐慌和大危机的前提下，让这些金融机构和公司自生自灭。通过引爆一系列的小型局部经济和金融危机，避免明斯基时刻和雷曼时刻。具体来说，a）在影子银行体系，中国清理了大量的影子银行机构，如P2P，尽管此类机构的损失基本由投资者全部承担。中国也对银行的理财产品（类似于美国的货币市场基金）做了大量的清理工作，包括通过压低其收益率，降低其对投资者的吸引力，进而压降其规模；包括限制这类产品在银行之间流动，进而将影子银行风险和银行风险进行隔断；b) 在银行体系，中国于2020年冬季，推出了接近于全覆盖的存款保险，这就保证了银行体系不大可能发生挤兑以及金融恐慌；c) 在存款保险的基础上，中国政府推出了一系列管制措施，限制房地产开发商的负债规模，主动降低其杠杆水平。同时，通过对于限制买入房产的一系列管制，防止房价继续快速上涨；也通过限制卖出房产的一系列管制，防止房价快速下跌。
如果把债务驱动的资产泡沫比作癌症，那么上面提到的第一类治疗措施，则像外科手术一样精准、快速，且副作用小。而第二类措施，则像化疗一样，漫长且杀伤性巨大。特别需要提到的是，在采取这两类措施阻击明斯基时刻和雷曼时刻的过程中，爆发了新冠危机，对经济的打击极大，加剧了阻击的经济成本和可持续性。同时，中国没有一个体面的社会保障体系（如失业保险、健康保险、破产），意味着在清理过剩债务引发的资产泡沫、过剩产能、过剩就业和金融风险的过程中，经济微观主体的福利会大大受到损失，就像做手术不打麻药一样……
通过上文提到的各种清理措施，中国经济和金融的风险与几年前相比，大大降低了。只是中国政府没有做任何沟通工作，外界不知晓实际情况。读者可以简单看一下最近爆发危机的房地产开发商和影子银行机构的资产负债表，他们的银行贷款，规模都非常有限。即便破产，也不会引发雷曼时刻。向前看，中国政府可以通过将上文提到的无差别化疗方法，转为精准的外科手术方法，同时与市场沟通，明确告知市场，基于什么原因，要通过什么样的措施，处置哪些问题公司和金融机构。这样可以加快风险化解进程，也通过稳定预期，尽快稳住经济增长。
行文至此，一个自然而然的问题，是中国会不会搞大规模的经济刺激，以稳定经济？其实上文所有分析，要说明的是，中国政府过去几年，通过各种措施，解决的是过去几十年通过债务驱动的经济增长和刺激所引发的风险。如果这一系列举措成功，将会通过一揽子结构改革，促进经济增长，而不会再有老式的刺激。如果这一系列举措失败，出现了雷曼时刻，显然中国会进行经济刺激。目前看，后一种可能性很小。
路透社
中国总理李强将于9月5日至8日出席东南亚国家联盟（东盟）峰会，并参加东亚峰会以及与日本和韩国的会议等各种会议。
日经亚洲
中国央行中国人民银行（PBOC）宣布将金融机构外汇准备金率（RRR）下调200个基点至4%。此举旨在减缓人民币近期的跌势。此次降息将释放164亿美元外汇，截至7月底中国外汇存款为8218亿美元。人民币是今年表现最差的亚洲货币之一，兑美元汇率下跌约5%。中国央行此举被视为向市场发出的信号，表明中国准备在必要时采取行动应对人民币快速贬值。
路透社
近几个月来，中国实施了一系列政策措施来提振陷入困境的经济。这些措施包括放宽房地产领域的购房限制、降低首次购房者的抵押贷款利率以及针对小企业和农村家庭的税收减免措施。中国确定今年经济增长目标为5%左右，预计将继续实施稳定经济的政策支持措施。然而，由于对债务和金融风险的担忧，分析师预计不会采取激进的刺激措施。
南华早报
华特迪士尼公司已开始在上海度假区建造第三家主题酒店。这家尚未命名的酒店将提供 400 间客房，并提供迪士尼乐园主题公园的概览。酒店的设计将迪士尼故事与上海 1900 年代初独特的建筑遗产相结合。这一扩张正值中国旅游业从新冠肺炎 (COVID-19) 的影响中复苏之际，2022 年上半年上海的酒店和外出就餐支出同比增长 42%。
南华早报
广东省最高官员黄昆明呼吁进入“近战状态”，为超强台风“莎拉”的到来做好准备。黄敦促官员尽一切努力保护人民生命财产安全，尽快转移个人和家庭。国家气象中心维持台风最高红色预警，预计它将在广东南部沿海登陆。政府已将台风应急响应提升至最高级别，当地学校已关闭。
路透社
八月份发生致命瓦斯爆炸后，中国陕西省的安全检查人员已下令另外两个煤矿暂停运营。此次关闭使该省暂停的矿山总数达到十多个。最新关闭的两个矿山的年产能分别为60万吨和45万吨。中国的煤矿因安全标准差和生产过剩而闻名。这些关闭引发了对煤炭供应收紧的担忧，导致中国最活跃的焦煤期货合约上涨近6%。
路透社
据报道，加拿大最大的养老基金 CPP Investments 已在其香港办事处解雇了至少 5 名投资专业人士，以减少对中国的投资。由于中国经济复苏以及与西方的紧张关系，该基金已暂停在中国的新投资。 CPP Investments 此前曾表示，加拿大、美国和中国之间不断变化的关系将影响其对新兴市场的态度。加拿大其他养老基金，包括安大略省教师养老金计划和魁北克储蓄银行，也缩减了在中国的投资。
悉尼先驱晨报
即将在雅加达举行的东亚峰会和东盟论坛以及随后在印度举行的二十国集团峰会将成为国际外交的重要时刻。然而，美国总统乔·拜登和中国国家主席习近平都将缺席这些会议，这发出了一个信号，即他们不优先考虑这些活动或印太地区。中美领导人错失面对面会晤的机会进一步凸显了两个超级大国之间缺乏沟通和日益紧张的情况。这也削弱了它们作为印太地区建设性和承诺性大国的可信度。
路透社
盖洛普韩国的一项民意调查显示，大多数韩国人对日本将福岛核电站处理后的放射性水排入大海感到担忧。尽管韩国政府努力减轻恐惧并鼓励消费海鲜，但公众仍然感到震惊。超过70%的受访者对海鲜的影响表示担忧，其中60%的人表示不愿意吃海鲜。韩国总统尹锡悦的不支持率也升至16周新高，59%的受访者表示不支持。尹锡悦承诺提供资金促进海鲜消费，并解决他所说的有关放水的“假新闻”。
日经亚洲
中国智能手机制造商荣耀在柏林 IFA 科技展上推出了最新的可折叠智能手机 Magic V2。荣耀在可折叠手机上下了很大的赌注，这是今年智能手机市场唯一增长的领域。 Magic V2 是市场上最薄、最轻的可折叠手机，重量仅为 231 克。荣耀相信可折叠设备是未来，并在研发方面投入巨资以刺激主流采用。该公司希望扩大其在欧洲、拉丁美洲和亚太市场的业务。
彭博社
随着包括特斯拉在内的汽车制造商在中国放缓的汽车市场上大幅降价以提振销量，中国的电动汽车（EV）价格战正在加剧。特斯拉推出了改款的 Model 3，并大幅降低了 Model S 和 Model X 在中国和美国的价格。小鹏汽车紧随其后，为其 P7i 轿车提供折扣，而零跑汽车则为其 T03 紧凑型掀背车提供折扣。价格战在六月和七月已显示出减弱的迹象，但最近的行动令人对此产生怀疑。在经济萎缩的情况下，汽车制造商正在努力捍卫自己的市场份额。
路透社
纽约梅隆银行表示，尽管金砖国家集团不断扩张，但美元不太可能失去全球储备货币的地位。金砖国家领导人上周在峰会上邀请伊朗和沙特阿拉伯等多个国家加入该组织。纽约梅隆银行表示，金砖国家的目标是寻找美元的替代品。然而，该行补充说，新国家的加入不足以挑战美元的主导地位，因为新的货币联盟应关注技术或绿色篮子，而不是黄金或碳基篮子。
德国之声
超强台风“莎拉”导致香港和华南部分地区的生活陷入停滞，学校、企业和市场关闭。预计这场台风将是1949年以来袭击珠江三角洲地区的最强台风。“萨乌拉”目前正在向广东省移动，预计将于周五晚上或周六早上登陆。这场风暴的风速超过每小时 200 公里，可能会造成严重的洪水。香港及邻近的澳门位于海岸线中心，预计将遭遇大雨和狂风。
路透社
三得利控股公司首席执行官表示，中国正面临“极其困难”的经济形势，这可能导致日本因将福岛处理后的水排入海洋而遭到强烈抵制。他表示，三得利计划坚持其在中国的投资计划，但如果问题持续下去，这种情况可能会改变。中国目前正在努力应对经济增长放缓、房地产行业危机以及创纪录的青年失业率等问题。
南华早报
中国执政党共产党领导人李希呼吁海外中国公民支持台湾统一，反对宣扬分裂主义的言论和行动。习近平在第十一次全国归侨侨眷代表大会上发表讲话，要求海外侨胞“旗帜鲜明地反对一切分裂国家的言行”，深化融合发展。中国将台湾视为其领土的一部分，近年来加大了对台湾的压力。
彭博社
澳门赌场业持续复苏，8月份博彩收入达到2020年1月以来的最高水平。博彩总收入较上年增长686%，至172亿澳门元。强劲的表现表明，尽管人们担心中国经济放缓，但旅行和体验方面的支出仍在增长。 8 月份的数据也超出了分析师的预期，目前已达到 2019 年水平的 71%。
纽约时报观点
《纽约时报》的萨朗·希多尔写道，金砖国家集团的扩大，新增六个国家，表明人们对全球秩序日益不满，并渴望改善各国在其中的地位，并对美国的全球主导地位构成重大挑战。尽管与全球发展贷款相比，金砖国家的举措规模较小，但希多尔表示，金砖国家的扩张将挑战美国在全球规范、地缘政治竞争和跨区域合作方面的主导地位。
彭博社
中国发放了大量燃料出口配额，以抵消国内需求高峰。在 2023 年第三次分配中，七家炼油厂和贸易商获得了出口 1200 万吨汽油、柴油和航空燃油的许可。这高于市场预期，使该年度授予的总量高于 2022 年的水平。这一配额出台之际，中国正面临房地产业危机和出口疲软，导致工业燃料消耗减少。该国更快地采用电动汽车也阻碍了汽油需求。此外，新炼油产能的增加预计将增加国内石油产品的过剩并引发更多的出口。
南华早报
荷兰科技公司 ASML 已获得海牙批准，可在 2023 年之前继续向中国运送芯片制造设备。由于新的出口，该公司从 2022 年 1 月开始将无法向中国运送其最先进的浸没式深紫外 (DUV) 光刻系统控制规则。荷兰与美国一起限制向中国出口某些芯片制造工具，阻碍了该国的半导体行业。 ASML 在先进光刻系统方面几乎处于垄断地位，这些系统可实现尖端芯片制造工艺。目前，中国代工厂只有15%的半导体设备是在国内采购的。
路透社
由于房地产市场低迷和中国出口需求减弱，中国经济增长正在放缓。经济严重依赖债务驱动的投资，家庭消费仍然很低。疲弱的数据引发了人们的担忧，即如果不增加政府支出，中国可能难以实现其经济增长目标。降息是为了刺激消费，但经济学家认为，需要进行更深入的结构性改革，例如政府资助的消费券和减税，以增加家庭消费并应对经济放缓。
南华早报
中国科学家在新型二维半导体材料的生产方面取得了突破，这可能会彻底改变半导体行业。他们已成功使用这种新材料生产 12 英寸晶圆，有望补充传统硅芯片。这一发展可能为向下一代半导体的过渡铺平道路。这一突破对技术的未来具有重大影响，因为半导体是电子设备的关键组件。
环球邮报
访问台湾的美国国会代表团表示，如果台湾遭到袭击，美国将做出回应，并承诺解决美国积压的190亿美元国防采购问题。该代表团由三名共和党人组成，正在与蔡英文总统会面以及其他台湾官员。台湾是中国声称拥有主权的自治岛屿，近年来面临着越来越多的军事骚扰。美国已开始寻找新的方式支持台湾的防务援助，包括7月份宣布提供3.45亿美元的军事援助，并批准美国根据主权国家保留计划首次向台湾派遣军事力量。
彭博社
日本呼叫筛选软件开发商 Tobila Systems 自日本宣布决定排放福岛核电站处理后的废水以来，其股价已飙升超过 10%。据报道，此举引发了中国的愤怒，导致中国个人和团体打往日本的电话激增。作为回应，托比拉系统公司宣布将为其企业客户提供一项新功能，阻止来自包括中国在内的海外国家的电话。资生堂和日水株式会社等严重依赖中国需求的日本企业受到两国紧张局势的负面影响。
Model 3 更新后，特斯拉大幅下调 Model S、X 在中国的售价
彭博社
继推出更新后的 Model 3 轿车后，特斯拉降低了其在中国的高端 Model S 和 X 汽车的价格。基本款 Model S 轿车降价 14% 至 698,900 元（96,200 美元），而入门级 Model X SUV 降价约 18% 至 738,000 元。较高规格的 Model X Plaid 和 Model S Plaid 的降价幅度分别为 20.8% 和 19.4%。特斯拉此前曾于上个月下调了部分高端车型的库存价格。
外交官
由于中国最近在南海表现得强势，菲律宾军方将暂时停止向中国派遣学员。两国自 2004 年以来一直实施军事学生交流计划，作为格洛丽亚·马卡帕加尔·阿罗约总统领导下扩大双边关系的一部分。然而，自2016年6月小费迪南德·马科斯总统上任以来，南海紧张局势加剧。菲律宾迄今为止在平衡与中国的关系方面取得了成功，但有人担心事件太多可能会损害双边关系。
美国有线电视新闻网
中国放松了对抵押贷款的限制，以提振陷入困境的房地产市场。中国人民银行和国家金融监管总局降低了首次和二次购房的首付最低限额，并降低了二次购房的抵押贷款利率。此举可能会影响 3.5 万亿美元的抵押贷款和 4000 万购房者。
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